В результате падения цен на нефть и другие сырьевые товары развивающиеся рынки оказались под сильным давлением. Но именно развивающие рынки, по мнению Saxo Bank, подают самые большие надежды в грядущем квартале. На фоне увеличения рисков для экономического роста вопрос срока повышения процентных ставок в США висит дамокловым мечом над странами с развивающейся экономикой, однако как раз сопутствующая этому риску волатильность создает уникальные возможности для торговли.
Развивающиеся рынки пострадали в результате идеального долгового шторма, роста курса доллара США и падающих цен на сырье. Однако, как показывают важнейшие торговые сделки Saxo Bank, заключенные на четвертый квартал, надежда – как и инвестиционные возможности – по-прежнему жива, даже несмотря на продолжение политики «продлевай и притворяйся».
Главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен пишет: «Политика «продлевай и притворяйся» обусловила возникновение замкнутого порочного круга, при котором деноминированный в долларах США и выпускаемый развивающимися странами долг конвертировался в местные валюты. Затем рост курса доллара не только увеличил долговую нагрузку, но и оказал медвежье давление на стоимость сырья, которое является главным предметом экспорта для многих развивающихся государств. В этих условиях развивающиеся экономики ощутили снижение спроса и замедление роста. Это случилось в мировой экономике, опирающейся на необеспеченные, «бумажные» деньги, долларовые валютные резервы, деноминированные в долларах же сырье и долг, и растущий доллар. Неудивительно, что темпы роста мировой экономики резко падают. Единственное, что здесь удивляет – это удивление политиков!»
Но сквозь туман волатильности и пыль от обвала на развивающихся рынках главный экономист Saxo Стин Якобсен видит луч света:
«Идеальный шторм, накрывший развивающиеся рынки, — это еще и величайший за последние десятилетия выгодный шанс».
Стин Якобсен считает, что воспользоваться данной ситуацией можно на валютном рынке из соображений ликвидности и доступности. Многие развивающиеся рынки недостаточно глубоки для того, чтобы удовлетворять требованиям развитых фондовых рынков. Кроме того, научные исследования показали, что свыше 80% всех прибылей, получаемых на развивающихся рынках, приходят с валютного рынка, а не от активов в акциях и облигациях. Тем не менее, Стин Якобсен утверждает, что развивающиеся рынки в целом предлагают возможности для покупок. По его мнению, тот факт, что мы оказались в эпицентре идеального шторма, не должен вводить нас в заблуждение, заставляя поверить, что «солнце никогда больше не взойдет снова».
Ключевые торговые идеи Saxo Bank на следующий квартал по различным направлениям:
• Сырьевой рынок
В сентябре сырьевые рынки большую часть времени восстанавливали равновесие после того, как некоторые товары, например промышленные металлы, достигли уровней, которые в последний раз наблюдались в начале нового тысячелетия. Растущее предложение ключевых сырьевых групп — от металлов до энергоресурсов и сельскохозяйственных культур — продолжает создавать проблемы для тех развивающихся рынков, чьи доходы зависят от экспорта этих товаров.
Глава отдела торговых стратегий на сырьевом рынке Saxo Bank Оле Хансен ожидает, что в завершающем квартале 2015 года у сырьевых рынков есть шанс улучшить позиции при условии, что предложение уменьшится. Но если при этом спрос не увеличится, то такой шанс может оказаться куда более призрачным, а луч надежды превратится в едва заметную точку.
• Макроэкономика
Руководитель отдела макроэкономических стратегий Saxo Bank Мадс Койфойд утверждает, что в четвертом квартале самой значимой темой в области макроэкономики будет долгожданное повышение процентной ставки ФРС. Однако не менее важным действующим фактором остается ситуация на развивающихся рынках, где произошедший в конце лета сильный спад под влиянием отказа инвесторов от рискованных вложений, возможно, подошел к концу.
• Валютный рынок
Руководитель отдела стратегий на валютном рынке Saxo Bank Джон Харди считает, что сентябрьское решение ФРС свидетельствует о том, что политика ЦБ носит глобальный характер и, в частности, учитывает положение дел на развивающихся рынках. В четвертом квартале мы определенно можем увидеть восстановление таких валют, как RUB, BRL, TRY и ZAR на возвращении интереса к риску, тогда как в других странах, например, в Мексике и Польше, лучше придерживаться более консервативного подхода.
• Рынок ценных бумаг с фиксированной доходностью
Руководитель отдела торговли ценными бумагами с фиксированной доходностью Saxo Bank Саймон Фасдал пишет, что в 3-м квартале рынки охватил страх, и на пороге 4-го квартала он остается силой, с которой надо считаться. Фасдал утверждает, что развивающиеся рынки открывают широкие возможности. Во-первых, общая тенденция ухода от активов развивающихся рынков ощутимо увеличила дифференциал доходности между развитыми и развивающимися экономиками. Во-вторых, важным фактором являются и недостаточные темпы роста экономики.
• Фондовый рынок
Руководитель отдела стратегий на фондовом рынке Saxo Bank Питер Гарнри заявляет, что третий квартал 2015 года запомнится нам громким сигналом тревоги, поскольку мировые акции вошли в фазу самой бурной со времени финансового кризиса 2008 года турбулентности, согласно значениям первой и второй производных волатильности. Акции развитого рынка потеряли за квартал 6,2%, а акции развивающегося сегмента обвалились на 16,2%.
Гарнри уверен, что мощные внутренние действующие силы на многих развивающихся рынках превращают их из экспортно-ориентированных экономик и поставщиков сырья в более сбалансированные экономики, которые по мере роста среднего класса все активнее опираются на внутреннее потребление. Эта трансформация уже происходит, и капитал начнет возвращаться на развивающиеся рынки, как только прояснится траектория движения ставок в США.
• Российский рынок
Кирилл Самышкин, трейдер Saxo Bank в регионе Центральной и Восточной Европы считает, что несмотря на тот факт, что так называемая премия за геополитику по-прежнему ощущается в курсовой динамике, корреляция рубля с ценами на нефть выглядит восстановленной. Однако, как долго продлится подобная ситуация? Кирилл считает, что существует три возможных сценария развития событий и просчитывает инвестиционную стратегию для каждого из них.
• Азиатский рынок
Стратег по макроэкономике азиатского региона Saxo Bank Кей Ван-Петерсен утверждает, что, хотя, по мнению многих, распродажи на развивающихся рынках зашли слишком далеко, и котировки уже сформировали минимумы, он придерживается другого мнения. Приток дешевых денег, обусловленный программой количественного смягчения в США, а также масштабное стимулирование со стороны Китая в период финансового кризиса сильно раздули цены на активы. Мировая экономика замедляет темпы роста, сырье еще не нащупало дно, а активам развивающегося сегмента еще предстоит ощутить на себе полномасштабные последствия перманентного ухудшения фундаментальных показателей.
Ref: 102.112.112.3429